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市场国内-2019/2020榨季巴西食糖产量2935万吨-平定新闻

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作為世界第二大食糖出口國,泰國的產銷相對較為穩定。因乾旱導致本榨季產量小幅下降,根據美國農業部報告,2019/2020年度泰國食糖產量預計將達到1354萬噸,較上年度的1458萬噸,減少104萬噸,降幅為7%。產量降幅雖然不大,但畢竟連續兩年回落,對於國際原糖市場供需格局的轉換有一定積極作用。泰國市場的關鍵點在於出口,新榨季泰國食糖出口量預計為1050萬噸,較上年度的930萬噸增加120萬噸,距離2017/2018榨季的歷史高位1090萬噸僅一步之遙。千萬噸級別的出口量,對於原糖價格而言,仍有較大的壓力。

2019年我國糖料種植面積2084萬畝,較上一年的2194萬畝減少4.8%。根據中國糖業協會預計2019/2020榨季我國將收購糖料8859萬噸,預計產糖1050萬噸,比上榨季下降26萬噸,減幅2.4%。其中,廣西產量微降,內蒙古甜菜糖產量增幅不及預期。廣西自去年開始實行訂單農業,農民種植收益有保證,因此甘蔗種植面積變化不大。內蒙古的糖廠在2017、2018年經歷了一輪擴建,力爭未來2—3年達到百萬噸產量級別,這兩個榨季內蒙古產量分別為48萬噸、65萬噸,2019/2020榨季預計產量為70萬噸,實際增速不及預期。

圖為巴西食糖供需情況(千噸)作為傳統食糖生產大國,巴西長期佔據全球產量第一的位置,2018/2019榨季巴西糖產量首次不及印度,2019/2020榨季巴西產量預估2935萬噸,再次回到全球第一的位置,產量預估值僅比印度略多50萬噸,仍處於近十四年來低點。

我們認為關稅延期比較難,繼續採取進口許可的形式維持進口總量可控的概率較大。如果不再延期,以14美分/磅的價格測算,35%的稅差,配額外進口成本將有900—1000元/噸的下降。另外,配額發放節奏對於階段性供應影響較大。

我國食糖進口依然採取配額加進口許可制度。配額內進口數量為194.5萬噸,關稅為15%,近幾年沒有用足,預計2020年內外壓力之下,足額使用的概率較大。配額外稅率水平為50%,根據2017年5月22日商務部對進口食糖採取保障措施的公告,2019年5月22日至2020年5月21日,保障措施關稅稅率為35%。也就是說,在2020年5月21日保障措施關稅到期前,配額外進口執行85%的稅率水平。到期后,如何執行,市場仍有分歧,巴西方面已經聲明到期后中國將不再對其收取保障措施關稅,中方並無相關部門對此表態,目前最新的動態是,國內行業協會稱已經提交延期申請的報告。

印度產量對於國際市場維持平衡至關重要。近兩個榨季隨着印度產量大增,庫存壓力凸顯,該國政府給予補貼,積極尋求在國際市場上出口,市場普遍認為13.5—14.5美分/磅以上將逐漸觸及印度出口價格,2019/2020榨季印度國內出口目標為600萬噸。

圖為我國食糖月度進口量對比(萬噸)

圖為我國食糖年度進口量變動(萬噸)

進口政策仍需密切關注,預計總量可控

圖為軟飲料產量變化(萬噸)替代品方面亦缺乏顯著變化。糖與玉米澱粉價格比一直處於2—2.5之間,屬於偏低水平,終端改造工藝與配方替代的意願不強。新年度二者比價關係有擴大跡象,但食糖消費相對剛性,澱粉糖可替代領域有限,對於食糖消費總量影響不大。

图为泰国食糖供需对比(千吨)

除了正規渠道進口,走私一直是我國食糖市場不容忽視的問題。2019年國內糖價上漲的一個重要原因就是走私被嚴控,走私量超預期銳減。從緝私報道情況來看,2019年年末走私糖有反彈跡象,高額利潤之下,新的一年能否持續嚴控走私,也是影響國內食糖供應的重要變數之一。

圖為全球食糖供需情況(億噸、千噸)

我國食糖產量經歷了連續三年的增產後,在2019/2020榨季首度出現下降。儘管國內產量微降,但供應渠道多元,綜合多種糖源分析,供應依然充裕。國內產量預計1050萬噸,變數最小。進口量預估330萬噸,配額內用足的概率較大,進口許可證發放的時間仍未明朗,市場預計5月後將會集中報關。另外,預估2020年走私糖將回升到120萬噸。儲備糖方面,國儲目前尚有約600萬噸的庫存,市場普遍預計2020年拋儲量在40萬—60萬噸,變數最大的不是數量而是出庫的時間點。總供應量預計1540萬—1560萬噸。

相比於國內1500萬噸的需求水平,供應依然較為充足。樂觀的是,儲備糖處於去庫存周期,2020年春季糖料種植預計難有增長,如能受益於2020/2021榨季全球供需關係的持續改善,國內現貨價格有望在2019/2020榨季尾聲迎來上漲行情。5月合約最大的擾動來自於政策的不確定性,隨着春季北半球種植意願和種植面積逐漸明朗,遠月合約的上行韌勁也將更加清晰。

(作者单位:光大期货)

2019年是原糖產量下降的第一年,全球仍面臨較大的庫存壓力。進入到2020年,預計巴西產量維持低位,印度大幅下降,泰國、中國小幅下降,全球食糖市場已經由供應過剩轉變為供應出現缺口,逐漸開啟新一輪短缺周期。根據美國農業部最新預估,2019/2020年度全球糖產量將下降600萬噸至1.74億噸;全球糖消費量預計1.76億噸,同比提高123萬噸;期末庫存預計4958萬噸,同比下降547萬噸。

B密切關注進口及儲備糖政策我國糖料來源主要包括國內產量、進口糖及儲備糖拋售三個方面。

根據美國農業部報告顯示,2019/2020榨季印度食糖產量預計2930萬噸,較上榨季大幅回落500萬噸;消費量預計2850萬噸,增長100萬噸;出口量預計為500萬噸,較上榨季的470萬噸略增。值得關注的是期末庫存,預計將由上榨季的1760萬噸降低到2019/2020榨季的1490萬噸,依然處於高位,庫存消費比由65%降為52%。新榨季印度庫存問題雖有所緩解,但仍未徹底消化。

C国内消费总量继续保持平稳

印度產量大幅回落,庫存仍有待消化

因天氣原因各個機構對於印度產量預估差距較大,最低預估產量不足2700萬噸,偏高預估接近3000萬噸,因而印度最終產量與市場預估的差異也影響着2020年上半年原糖價格的運行區間。

預估2020年巴西產量將繼續維持低位,印度產量大幅回落,泰國、中國微降。決定原糖價格走勢的關鍵在於北半球去庫存進度。全年來看,國內供需總量較為平衡,行情的引爆點在於政策預期及階段性供應矛盾,從長周期分析,伴隨着全球進入供應短缺周期,遠期合約的上漲行情仍然值得期待。

图为每月销糖量统计对比(万吨)

图为印度食糖供需变化(千吨)

圖為巴西蔗糖出口變動(萬噸)巴西甘蔗種植面積一直較為穩定,食糖產量的變化主要來自於壓榨比例的調整和天氣對於糖分的影響。美國農業部報告顯示,2019/2020榨季巴西食糖產量2935萬噸,幾乎與上榨季的2950萬噸持平,連續兩個榨季製糖比不足35%。上榨季出口1960萬噸,本榨季出口預估1860萬噸,大幅低於此前兩個榨季2800萬噸的水平,處於近十四年來的低點,為國際食糖市場改變過剩格局、完成熊牛市轉換奠定了基礎。

圖為配額外進口估算價走勢(元/噸)

供需關係改善、進入缺口周期是原糖價格轉勢的最堅實基礎,原糖期貨價格在兩年時間里完成了底部構築。北半球兩大主產國泰國、印度的庫存壓力一直是困擾2020年原糖價格的主要因素,13.5—14.5美分/磅將是印度出口的關鍵價位,2020年上半年國際糖價也將在這一位置面臨較大爭奪,隨着時間的推移,庫存進一步去化,下半年糖價有望邁上新台階。2020年原糖價格有望走出前低后高、緩步上揚的行情。

泰國產量略降,出口依然維持千萬噸級別

圖為配額內進口估算價走勢(元/噸)

連增三年後,2019/2020榨季國內估產首次下降

綜合來看,國際原糖價格企穩主要受益於巴西產量維持低位,以及印度產量大幅回落,其他主產國泰國、中國產量亦有小幅回落,總體供應趨於改善。2019/2020榨季國際原糖市場首度從過剩周期切換到短缺周期。壓力來自於泰國、印度的庫存,仍需要時間消化。泰國出口依然維持着千萬噸級別,印度預計也有500萬噸需要出口到國際市場,對於原糖價格的反彈高度將帶來持續性抑制。預計2020年上半年原糖市場走勢依然圍繞北半球最終產量及去庫存進度展開,2020年春季種植面積決定了四季度糖價上行的高度。預計2019/2020原糖期價運行區間在11.5—15美分/磅。

A原糖期貨價格完成底部構築巴西製糖比連續兩年維持低位,為全球食糖供應過剩的改善奠定基礎

圖為我國糖料種植面積及產量變化(萬畝、萬噸)

圖為糖與玉米澱粉比價走勢預估2020年食糖消費依然不會顯著增長,總消費量將保持平穩,我們維持1500萬噸的消費量預估不變。根據國家統計局數據,2019年1—11月,我國軟飲料產量累計17096萬噸,同比增長6.9%,增速較上年同期提高1.1%。2018年我國糖果產量累計288萬噸,同比增長5.86%。2018年我國罐頭產量累計1027萬噸,同比下降0.07%。

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